（汇报出品方/做家：华泰证券，肖群稀、关东奇来、时彧）

埋头模压成型死板产物束缚计划

伊之密创立于年，主营产物囊括注塑机、压铸机、橡胶打针成型机、高速包装系统、死板人运用及智能创造系统产物线，注塑机紧要产物囊括：三板机、二板机、全电动注塑机和多物料注塑机；压铸机产物囊括：冷室压铸机、热室压铸机和镁合金打针成型机。产物下游运用宽广：家用电器、汽车、3C产物、养息器材、包装及航空航天等。

十年营收生长近5倍，成本生长超8倍

十年收入增进近5倍，成本增进超8倍。~年，公司营收从7.68亿元增进到35.3亿元，CAGR=16.5%。归母净成本从0.64亿元增进到5.16亿元，CAGR=23.2%。年公司生意收入35.3亿元/yoy+30.0%；归母净成本5.16亿元/yoy+64.2%，净成本创史册新高。22Q1生意收入8.99亿元/yoy+18.3%，归母净成本1.11亿元/yoy+3.1%。

~年注塑机营业赓续增进，压铸机年片刻下滑后赓续复原。分产物看，~年伊之密注塑机营业收入从4.5亿生长到25.85亿，复合增速19%，注塑机的产物系列及贩卖渠道陆续美满，商场比赛力陆续提高；~年压铸机收入从2.72亿增进到5.72亿，CAGR=8%，压铸机下游紧要以汽车行业为主，简单受汽车行业景气影响，~年，汽车零部件行业低迷，加之行业比赛，公司压铸机收入从年6.34亿的史册高点降落到年的4.25亿元，~年跟着汽车行业景气飞腾。同时，公司也最先创造新的压铸产物系列，以期在新一轮行业景气周期里提高商场占据率。

受益范围效响应精益临盆，盈余才略赓续提高。～年，受益于范围效应，公司毛利率从32.3%提高到34.5%，个中注塑机毛利率从30.1%提高至33.8%，压铸机年毛利率为34.1%，年提高到41.59%，后因行业景气回落及比赛原由，渐渐回落至年的30.11%，年跟着行业景气飞腾，毛利率飞腾至35.2%，将来跟着公司高端LEAP系列推向商场，毛利率希望保持在较高程度。

加紧内控，花费率自年以来赓续走低。～年期间花费领先升后降，由21.82%高涨到年的27.47%，年渐渐降落至20.23%，22Q1为18.80%。个中，经管花费率摇动较大，从年9.51%高涨年的14.15%，后跟着收入范围高涨下降至21年的9.66%，贩卖花费率从年的10.6%高涨至年的12.24%，后降落至年的9.80%，紧要原由随公司范围扩充，贩卖花费同比增添的同时，占营收比重下降。后降落至年的9.8%。财政花费率由于利钱开销削减而有所下降。公司年研发投入增添，研发花费1.6亿元，同比增进21.5%，紧要原由是公司超大型压铸单位和超大型高端注塑成型装置的关键技巧钻研及财产化，公司的超大型压铸机希望放慢自立财产化与入口替换历程，在新动力汽车车身一体压铸的行业大潮中充足受益。

谋划现款流整体趋向高涨，物业欠债率有所降落。~年公司谋划现款流量净额自0.46亿元高涨至3.17亿元，21年现款流较20年削减紧要由于原材料价钱飞腾，公司加大了备货。年以来，公司物业欠债率处于50%～56%之间，22Q1物业欠债率为52.64%，紧要原由于年公司定向增发，公司谋划杠杆下降，债权压力削减。

协议欠债加紧高涨，22Q1存货同比高涨快。22Q1协议欠债+预收账款总计为3.71亿元/yoy+20.50%。22Q1存货13.71亿元/yoy+47.90%，紧要原由于受原材料价钱飞腾影响，公司增添存货储存。

股权组织安定，绑定高等经管人员

股权组织相对安定，理论操纵人年8月经过定增增持公司万股，刊行价钱为5.29元/股。公司理论操纵人为：陈敬财、甄荣辉和梁敬华，三人经过佳卓控股及直接股权把握公司约38%的股分。公司别离于年6月、年4月、年11月实行了三期职工股权勉励，用于勉励重心经管人员和技巧人员。

一体压铸工艺：提高效率，下降成本

压铸是一种金属锻造工艺，采纳铝合金车身的产物上时时接见到压铸工艺，紧要以袖珍零部件为主。它是将熔化的金属施加高压，注入模具的腔体内，以锻造出须要的形态。它与保守砂型锻造有着实质的不同，其模具时常是用强度更高的合金创造而成。

压铸机下游须要70%来自于汽车行业，年以前压铸机最大吨位为吨，压铸机紧要用于袖珍零部件。袖珍零部件紧要囊括车门框、A柱、后纵架、尾箱盖、三合一/五合一动力总成外壳等大型车身构件，须要哄骗T压铸机创造，减震塔哄骗吨压铸机创造，重卡带动机缸体哄骗吨压铸机创造。

一体压铸是经过大吨位压铸机，将多个独自、分开的铝合金零部件高度集成，再一次成型压铸为1-2个大型铝铸件。保守造车工艺囊括冲压、焊装、涂装、总装四个环节，一体化压铸遮盖了冲压和焊装两个环节，以单个大型铝铸件替换洪量的袖珍零件，与保守汽车创造比拟具备显著上风。

年9月22日的特斯拉电池日发表会上，车身一体化的设想（即“一体化压铸前底板+CTC+一体化压铸后底板”）被提议，极简化汽车创造方法对大型压铸机形成须要。马斯克称特斯拉ModelY将采纳一体压铸临盆车死后底板总成，年特斯拉发表的ModelY，一体压铸了车身的全面后底板，一体压铸件包罗了整车左右边的后轮罩内板、后纵梁、底板连贯板、梁内加紧板等零件。

一体压铸的上风：提高效率、下降成本

1）后桥轮拱上方部位零部件加工功夫从1~2小时撙节到3~5分钟。依据特斯拉

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkyy/912.html