核心观点

中报业绩预告整体向好，集装箱、光伏设备、锂电设备、机床工具、注塑机等细分子行业表现突出

集装箱：中集集团H1实现归母净利润40-46亿元(增长%-%)。光伏设备：迈为股份H1实现归母净利润2.52亿元(+33.17%)，晶盛机电H1实现归母净利润5.53-6.36亿元(增长%-%)。锂电设备：利元亨H1实现归母净利润0.83-0.93亿元(增长%-%)。机床工具：H1，整机环节海天精工实现归母净利润1.59亿元(+.51%);刀具环节华锐精密实现归母净利润0.74亿元(+.54%)，欧科亿实现归母净利润1.04亿元(+.35%)。注塑机：伊之密H1实现归母净利润2.49亿元(+.64%)，海天国际实现归母净利润15.84亿元（+54.1%）。

制造业扩张趋势趋缓，仍处于荣枯线以上

7月制造业PMI50.4，扩张趋势趋缓，但仍位于荣枯线之上。7月全国制造业PMI50.4，较上月回落0.5个百分点，其中生产量回落0.9至51.0，订单回落0.6至50.9。主要由于（1）极端天气对生产及物流造成一定影响，（2）海外疫情反复造成出口订单回落，（3）大宗上涨造成成本上升对中下游制造业造成一定程度挤压。

自上而下选择符合时代背景大趋势的产业龙头，首推新能源和机器换人两大方向

（1）工业机器人：制造业投资复苏，疫情后机器换人需求凸显，工业机器人年产销量继续保持较高增速水平。（2）光伏设备：平价与技术共驱扩产，设备环节迎来高景气。产业链持续降本及大尺寸、HJT、多主栅等技术迭代预计将加速落后产能出清和优势产能规模扩张，各环节核心设备厂商成长动能充足。（3）锂电设备：宁德时代定增亿加码锂电扩产，锂电设备进入快速发展阶段。宁德时代大幅扩产反映了龙头公司对未来电动车高景气度的信心，具备标志性意义，预计其他电池厂商扩产计划也有望跟进，预计未来几年装机量需求持续高增长。

核心组合（截至.7.6）

资料来源：wind，中国银河证券研究院整理

投资建议：看好国内大循环下的国产智造的发

从目前来看，房地产投资全年有望保持10%上下的增速，基建投资全年有望保持7%上下的增速，制造业投资持续复苏。在稳投资、稳增长的指引下，我们预计整体固定资产投资增速继续保持稳中有升的趋势。

年7月30日，中央政治局召开会议，会议指出当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。我们认为，由于疫情对全球经济运行与发展带来较大冲击，国际需求受到影响。与此同时，疫情也加大了国际政治的矛盾，地缘政治风险升温。在复杂多变的环境下，“国内大循环为主体”将会是成为我国未来发展的重要主线。为实现这一发展目标，供给端的产业基础再造和产业链提升工程将是未来的发展重点，产业链的现代化（高端制造）将会是内循环的发展重要基础。同时，会议继续强调要会坚持深化改革开放，推动经济高质量发展。

我们认为，国内高端制造业的发展正当时，一方面是部分新兴产业（如光伏、锂电、3C等）中我国企业已经成为全球核心龙头，具备产品与市场地位的双重优势，受益于未来全球市场的进一步成长；另一方面，部分相对薄弱的产业（如半导体、工控自动化）则受到了较强的政策支持，具有较强的发展后劲。年，我们看到高技术制造业投资呈强势的复苏，1-6月累计投资完成额同比增长29.7%，明显快于整体制造业的19.2%。因此，我们坚定看好在以国内大循环的主体这一中长期战略下，国内高端制造行业的长期空间，重点看好符合时代背景大趋势的产业龙头，首推新能源和机器换人两大方向。

1）工业机器人

中国工业机器人产量增速数据从年底由负转正，结束了长达一年多的负增长。由于下游需求逐步回暖，制造业整体环境有所改善，工业机器人产量增速呈V型走势，我们认为工业机器人行业复苏趋势有望持续，年产量有望持续回升。

总结来看，工业机器人的驱动力与人口结构改变、用劳成本增加等自然驱动力，以及下游产业应用推动紧密相关。我国在工业快速发展的同时，也面临着人口结构的变化，年我国65岁以上人口占比已达8.07%，老龄化问题逐步凸显，制造业劳动成本也逐年提升，因此工业机器人密度从年10台/万名工人提高至台/万名工人（年）。并且长期来看，其下游产业的升级和发展潜力巨大，有望在未来迎来更大的发展空间，我们认为国内工业机器人行业仍处于高速增长阶段，工业机器人密度长期有望向韩国靠拢（台/万名工人，年数据），追平日本的工业机器人密度指日可待（台/万名工人）。

短期来看，制造业投资复苏，疫情后机器换人需求凸显，我们认为工业机器人年产销量继续保持较高增速水平。我们认为具备核心技术、不断拓展下游市场应用的公司有望脱颖而出，公司配置方面，我们推荐埃斯顿（），

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