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投资重心：

1、一体压铸：高效低成本的汽车制作革新

2、公司完整高端产物系列，主动投入一体压铸新趋向

3、注塑机行业格局从分开走向集合

4、赢余猜测

伊之密（）

一、一体压铸：高效低成本的汽车制作革新

一体压铸是经过大吨位压铸机，将多个独自、分开的铝合金零部件高度集成，再一次成型压铸为1-2个大型铝铸件。年9月22日的特斯拉电池日发表会上，车身一体化的构思（即“一体化压铸前底板+CTC+一体化压铸后底板”）被提议，极简化汽车制作方法对大型压铸机形成须要。

一体压铸的上风：提拔效率、升高成本。1）后桥轮拱上方部位零部件加工时候从1~2小时撙节到3~5分钟。2）为汽车临盆供给了较高的精巧度，收缩了车型开辟周期，新车开辟周期从昔时的6个月收缩到2~3个月。3）经过作战、人员、地方的节俭，制形成本升高40%。4）车身轻量化，续航历程提拔5~10%。特斯拉策动用2~3个大型压铸件拼接成一切下车体总成，交换掉本来的个零件，终究完结汽车总分量升高10%，续航历程增多14%。

凭仗中汽协数据及机构的猜测，~年华夏/寰球新动力汽车一体压铸作战年均须要为72/亿元。跟着特斯拉的演示效应，一体压铸资产趋向着手逐步明净，越来越多的车企和压铸厂着手研讨一体压铸工艺和材料。为了给整车厂施行配套，压铸厂主动新建一体压铸产能。从产物吨位来看，国内完备吨以上大型压铸机计算、临盆才力的企业唯一力劲、伊之密和海天金属，外洋带头企业是瑞士布勒。

二、公司完整高端产物系列，主动投入一体压铸新趋向

伊之密于年推出高端系列LEAP系列产物线，对标布勒，重要功能目标到达国际一流水准。22年头推出吨超大型压铸机，5月26日，与一汽签约吨超大型压铸机。公司估计将至往年9月组装完竣，他日将运用于一汽SUV新动力车型的车身压铸，策动在年以前完竣吨以上产物的研发和试制。公司估计超重型压铸厂往年10月投产，年产能为台重型及超重型压铸机。

三、注塑机行业格局从分开走向集合

凭仗观研天下汇报，估计~年寰球注塑机产值从84.5亿欧元增加至.6亿欧元，复合增速3.9%。华夏注塑机墟市须要从.6亿元增加到.6亿元国民币，复合增速为4.5%。年华夏注塑机器行业产值约为亿元，估计22~24年华夏注塑机器行业复合增速为4.8%。

凭仗观研汇报网，遵循年国内注塑机行业墟市范围亿元施行预算，海天市占率约42%，震雄/伊之密墟市拥有率别离为9%/10%，此外厂商墟市份额远远保守于前三甲。伊之密凭仗延续的技巧投入和主动的出售战术，行业排名从年第七位提拔至年的第二位，他日希望接续提拔市占率，进一步收缩与第一名的差异，拉开与第三名的差异。

伊之密生长性及赢余才力处于行业带头水准。从生长性来看，~年伊之密注塑机生意收入从4.5亿生长到25.85亿，复合增速19%，同期海天堂际从70亿生长到亿，复合增速8.6%，震雄团体原地踏步；伊之密毛利率水准熟行业内保持带头，公司注塑机生意毛利率为33.83%，高于海天堂际32.3%及震雄团体的26.8%。

伊之密注塑机生意生长性显著高于行业和比赛敌手的重要道理：1）接续完整产物线，提拔产物力。2）完整国表里出售渠道，差别于比赛敌手的经销商形式，公司的直销形式更靠近客户须要，实时反应。3）接续提拔产能，提拔大定单委托才力，年末将完备年产80亿产值的才力。

四、赢余猜测

华泰证券估计22-24年归母净成本5.39/7.33/9.47亿元，PE别离为15.5/11.4/8.8倍，参考22年可比公司海天堂际和力劲科技Wind一致预期的均匀20.8倍PE，思索6月10日的恒生沪深港通AH股溢价指数(HSAHP)为.89，赋予公司22年29倍PE，22年对象价33.35元，买入评级。

危害提醒：宏观经济延续下行；原材料成本保持高位；汽车零部件一体压铸行业起色低于预期。

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