伊之密：净利润仅次于海天国际的黑马，Q4利润同比增长近4倍，PE仅16倍

注塑机业务在伊之密的业务结构中占比超60%，也是年贡献业绩弹性的主力。该行业中的老牌企业有海天国际、震雄集团，公司近5年业绩增速亦居于前列。注塑机市场空间大，公司份额持续提升，未来增长持续性强。目前下游行业中汽车恢复趋势向好，叠加海外需求有望逐步改善，看好21年增长前景。

注塑机下游行业包括通用塑料、汽车、家电、包装饮料等行业，Q2随着下游需求的回暖，注塑机行业也开始回暖，根据塑机行业的信息，二季度行业产量、收入、利润同比和环比都实现了正增长。三季度增速进一步提高。

目前下游的医疗、包装、日用品等行业的需求较好，但是随着汽车行业利润的逐步改善，汽车行业有望迎来资本开支向上，注塑机行业需求有望持续向好。另外公司的压铸机业务对公司的净利润影响较大，压铸机主要应用于汽车行业，未来压铸机业务有望回暖，对公司的利润弹性贡献更大。

1、注塑机业内第三，Q4净利润增长近4倍

年注塑机业务收入占比67.73%，压铸机业务收入占比20.08%，二者合计达九成。预计年全年营收增长30%，归母净利润增长58%-66%，预计的四季度归母净利润较同期增长了3.9倍。

海天国际在注塑机领域称雄多年，市占率也常年稳居业内第一的水平，行业格局的变量更多集中在后位的争夺中。公司由年5.12亿元营收，不足震雄集团1/2的水平，上升至年14.32亿元营收规模，收入位居行业第三，净利润第二。

2、业内唯二的注塑机生产精益化流水线厂商

截至当下海天国际与伊之密是国内唯二具有注塑机生产精益化流水线的厂商。

尽管公司在产品覆盖面、品牌知名度上弱于海天国际，但公司在产品硬实力方面努力提高高端两板机和全电机方面技术含金量，在品牌软实力方面构建了适合自身发展的销售模式（直销+模式）+研发模式（IPD）+精益化流水线的品牌网络，缩小与海天的差距。

3、公司大规模扩产，保障未来利润

公司目前国内生产基地约有30万平方米，海外生产基地超10万平方米，未来还将建成五沙工业园区第三工厂，该项目近期投资8.5亿元，远期预计投资总额达到20亿元，将形成44.7万平方米的生产基地，超过当下集团总占地面积。

4、压铸机业内第二，预期差大

压铸机业务是伊之密的第二大业务，年该项业务的收入占比为20.08%。中国压铸机行业规模较小，行业集中度较高，业内领军者为力劲科技市占率约为74%，伊之密依靠6%的市占率居于第二位。因为市场规模较小，且下游需求领域较为集中，压铸机行业的波动性很大。

压铸机行业下游需求有65%集中在汽车领域，年下半年，汽车行业设备投资额降幅收窄，传统乘用车领域显现复苏迹象、新能源汽车高速渗透，叠加注塑机业务订单量高涨和经营效率改善，年压铸机业务也有望迎来下游需求快速恢复的高光期。

公司无论是注塑机抑或压铸机、均在下游汽车领域有重要分布，当前下游汽车行业占比较小，未来的需求复苏弹性较大。

风险提示：压铸机行业恢复不及预期、市场竞争加剧、疫情对经济冲击影响大幅超预期！