-04-24中泰证券股份有限公司冯胜对伊之密进行研究并发布了研究报告《业绩持续增长，产能扩张享受行业高景气红利》，本报告对伊之密给出增持评级，当前股价为11.8元。

　　伊之密() 　　投资要点 　　事件：公司发布年年报及年一季报。其中，年实现营收35.33亿元，同比增长29.97%，实现归母净利润5.16亿元，同比增长64.24%；年第一季度实现营收8.99亿元，同比增长18.28%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长3.07%。 　　行业高景气驱动+自身生产效率优化，公司业绩持续增长。 　　（1）成长性：年，公司营收同比增长29.97%，归母净利润同比增长62.24%。主要原因：①主要产品注塑机、压铸机所处行业景气度较高，公司订单饱满；②生产效率提升，公司的注塑机精益生产线极大地提升了生产效率，有效提高了注塑机生产车间的利用率。年一季度，在去年同期高基数的基础上依然实现18.28%的营收增长，充分证明了公司的成长能力。利润端增速为3.07%，低于收入端增速，我们判断主要原因是原材料价格上涨的影响。 　　（2）盈利能力：年公司的销售毛利率为34.51%，同比基本持平，销售净利率为14.88%，同比提高3.10个pct。我们认为，在年上半年原材料涨价的背景下，公司毛利率能维持稳定，净利率实现大幅提升，充分证明了公司的规模化效应在不断凸显。费用端，年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率均下降分别为9.80%/5.26%/0.77%，同比分别+0.14/-0.52/-0.96pct，费用率整体呈下降趋势，表明公司公司期间费用控制良好。 　　超重型压铸机完成装配，推广前景可期。一体化压铸工艺是对传统汽车制造工艺的颠覆，其可大大减少零部件使用数量，大幅缩短制造时间，目前该工艺主要应用在新能源车制造领域。而超重型压铸机是实现一体化压铸工艺最核心的设备，根据测算，中国年产万辆新能源车对应超重型压铸机及配套的辅机和模具总需求超过亿元（即：按照一台超重型压铸机可年产10万辆车，若整车全部采用一体压铸工艺，压铸机、辅机和模具的总投资在7亿元左右）。目前，伊之密大型压铸机的相关工作进展顺利，、、0和等吨位的设备已完成研发工作，首台吨超重型压铸机近期已完成装配，正按计划进行调试、试模等工作。同时，公司正加大市场推广力度，与客户进行紧密交流，推广前景值得期待。 　　产能扩张享受行业高景气红利。在行业高景气背景下，产能决定成长弹性。伊之密主要通过两大途径提升产能：①原有产能不断提升生产效率。如公司的注塑机精益生产线，通过建立相应的模块化组件关系，将散件组件化，提升了设计质量、缩短了设计周期和总装周期，极大的提升了生产效率，降低了库存，有效提高了注塑机生产车间的利用率。目前，公司的精益生产线主要应用在吨以下的通用注塑机；②新建产能。在国内，公司五沙第三工厂已启动建设，完成建设后预计扩大产能约达20亿，在海外，印度新工厂项目的建设正在开展，完成建设后预计扩大产能约达3-4亿（数据来源：6月23日公司投资者关系活动记录表）。以上新建产能大于年公司注塑机板块收入。我们认为，产能的快速扩张已为公司打开高速成长路径，有望充分享受行业高景气红利，进而实现份额的快速提升。 　　维持“增持”评级：考虑到原材料价格仍然持续维持高位，同时全国疫情多点爆发等因素影响，我们调整公司盈利预测，预计公司-年归母净利润为5.87、6.53、7.11亿元（前值：-年为6.41、8.13亿），对应的PE分别为10、9、8倍。 　　风险提示：新接订单增长不及预期、重型压铸机推广进度不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券时文博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.36%，其预测年度归属净利润为盈利4.95亿，根据现价换算的预测PE为10.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.6。证券之星估值分析工具显示，伊之密（）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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〖证券之星数据〗

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