在上篇文章中谈到了消费升级和产业升级两个投资大逻辑，同时也简要地列出了相关细分行业。

其实，上篇文章中消费升级和产业升级所列出的细分行业，大部分之前就已经有分析过了。例如，消费升级中的白酒行业、啤酒行业、保健品行业、中药品牌OTC、医疗服务、化妆品行业以往文章有涉及到，只有宠物行业和智能家居行业暂无。

而产业升级中之前写过的文章可能稍微少一点，以往涉及到的文章主要有注塑机、体外诊断这两个行业。

因此，今天开始就把之前没有谈过的行业和标的逐个给列出来。

今天先聊宠物行业。

总体来看，从整个宠物行业产业价值链来看，就对于整个中国的宠物食品市场而言，高附加值主要集中在宠物医疗，而宠物食品则属于食品加工制造环节，利润较低，而且目前宠物食品明显是处于一个被外国龙头占主导地位的尴尬位置，而国产品牌竞争激烈的市场，同时由于宠物食品加工本身就是一个低毛利率低净利率的行业，加之上游的原材料价格波动对行业影响也很大。

目前A股宠物医疗还没有相关上市公司，主要是宠物食品的中宠股份和佩蒂股份，那么既然宠物食品是属于制造业加工环节，那目前影响业绩的核心点就得看产能和渠道，而品牌建设可能处于早期阶段。

如果说，从产品体系业务线上来看，中宠优势可能较为明显。

其一，佩蒂的咬胶使用对象是犬类宠物，而从目前的养宠偏好来看，似乎正在从犬类向猫类宠物转移。

其二，中宠的业务覆盖范围更广一些，以后容易拓展业务，即狗粮猫粮都做。

从产能布局和品牌矩阵看，中宠的战略相对更为完整、平稳、清晰，而佩蒂可能比较专注某个领域，中宠好比家电领域的美的集团，佩蒂好比格力电器。

另外，后续猪肉价格和鸡肉价格的下跌，其实对中宠的毛利率也是有一定提升的。

而佩蒂的看点更多在于后续产能的扩张。

（一）宠物热潮正悄然兴起

近些年，由于我国单身人口数量不断增加以及老龄化趋势趋严，加之人均可支配收入水平也不断增加，在此背景下，我国宠物热潮正悄然兴起。

先来看几个数据：据民政部统计，年，我国成年单身人口2.4亿，这其中就有万人独居，预计年将有万人独居，即成年单身人口可能会摸到3亿，占据当前我国人口的1/5。

老龄化数据方面，年全国60岁及以上占比达18.7%（年为13.3%），65岁及以上人口比重达到13.5%（年为8.9%）。

年我国居民人均可支配收入元，比年的元增长了46.5%；其中城镇居民人均可支配收入为元，比年的元增长了40.5%；农村居民人均可支配收入为元，比年的元增长了50%。

如果按全国居民五等份收入分组：

年低收入组人均可支配收入元，比年的元增长了42.3%；

年中间偏下收入组人均可支配收入元，比年的元增长了27.5%；

年中间收入组人均可支配收入元，比年的元增长了25.4%；

年中间偏上收入组人均可支配收入元，比年的元增长了28.7%；

年高收入组人均可支配收入元，比年的元增长了35.5%。

再给大家继续看两个数据：

年中国养宠人群年龄分布，90后占比33%、85后占比27%、80后占比14%、95后占比14%、75后占比6%、75前占比6%。

年中国养宠（猫狗）人均单只年消费金额达元，占人均可支配收入（元）的20%。

上面提到的单身人口、老龄化、人均可支配收入、养宠人群年龄分布、养宠人均单只年消费额五个数据，无疑是宠物行业兴起的主要驱动力。

把上面这些串联起来数据翻译成大白话，就是随着单身人口数量增加从而单身经济也顺理成章地诞生了，而这些单身人士中又主要以90后以及85后为主，而这群人目前已经进入而立之年，甚至有些开始不惑之年，而目前他们由于工作、环境等各种原因导致朋友圈及其狭小，最后也就使得交友很困难，恐惧社交。

但是他们的经济水平也不差，宁愿花费一年的20%工资消费在宠物身上，如果以中间偏上收入组人均可支配收入元、高收入组元为锚，即/、/分别为16%、8%左右，对中高收入群来说，影响不大。

由以上可见，宠物家庭地位和宠物主消费水平的提升，一同驱动着整个宠物行业的消费升级。

（二）市场规模达到千亿级别

宠物经济作为国民消费升级下的产物，对拉动经济内需增长也是有积极作用，当然，也正是因为宠物经济是一种新的产业模式，因此整个行业乱象仍然存在，后续也是需要监管层努力完善的一个方向之一。

但是，庞大的消费市场也必然铸造了宠物市场将近千亿级别的产业链，整个产业链包括从传统的宠物食品、宠物用品等领域向宠物摄影、宠物医疗、宠物保险、萌宠体验馆等产业延伸。

根据第三方咨询机构艾媒咨询的数据显示，-年中国宠物市场规模呈持续增长态势，年市场规模为亿元，同比增长33.5%，预计到年，国内宠物行业市场规模将达到亿元。

再根据《年中国宠物行业白皮书》的数据，年中国城镇宠物消费市场规模达到亿元，同比较上年同期增长2%。

另外，年中国城镇狗猫数量达到了万只，其中，狗只数量为万只，猫只数量为万只。

如果跟国外对比，尤其是美国，渗透率还是有比较大的提升空间。

年我国养宠家庭已达到万户，养宠渗透率22%，对比美国68%的渗透率，明显具备很高的弹性空间。

而且这个行业的进入壁垒其实也不是想象的那么简单，是需要通过美国FDA、欧盟委员会和日本农林水产省等审查。

关于宠物市场规模，再继续把它细分：

先看宠物狗的市场规模。

据数据统计，年国内的犬粮市场规模亿元左右，-年复合增速32%，预计年市场规模亿，复合增速22%。

而宠物狗领域的市场竞争格局中，玛氏（皇家）市占率位居第一，为11%左右，其中犬粮市场份额top3的品牌中，国产品牌目前已经占据两席，top10品牌中，国产占七成，例如国内的新星品牌“疯狂的小狗”正在崛起。

再看宠物猫的市场规模。

年猫粮市场规模亿左右，-年复合增速38%，预计年市场规模将达亿，预计未来年均增速27%左右。

猫粮市场的竞争格局可能更为分散，其中CR10大概在30%左右，前两名皆为玛氏旗下品牌，且皇家市占率逐步在提升，top10品牌中国内品牌占据6成。

也就说，宠物狗粮的市场规模比猫粮更大，但增速方面，猫粮略快于狗粮，同时猫粮的竞争格局相对可能更为激烈。

（三）宠物行业的“刀片+刀架”和会员制模式

说到“刀片+刀架”的经营模式，想必大家第一反应想到的便是巴菲特曾经投资过的吉列刀片公司。这种经营模式的特点就是，用免费或低廉价格（甚至亏损）提供剃须刀这个刀架从而进行快速获客，当积累到一定程度的客户以后，开始向客户销售刀片，通过刀片高利润方式来盈利，然后锁定客户后端消费，从而也就将利润从一次性买卖转变为长期（终生）买卖。看到了么，这种商业模式的威力是不是很强大？

同时，这种商业模式还有一个特点，就是客户购买了刀架以后，不可能一下子换掉，至少会用半年或者一两年吧，只要客户还用你的刀架，这样就继续容易锁定客户，那这也就无意识之中建立了自身的竞争门槛，把竞争对手排挤在外。

其实，“刀片+刀架”这种模式不仅仅是吉列这么做，其他的代表企业或者行业还包HP的打印机+墨粉、柯达的相机+胶片、博朗的电动牙刷+可替换刷头、任天堂的游戏机+游戏软件、雀巢的咖啡机+咖啡壶、智能机+通话数据费、电梯+维修服务、汽车+车检检修服务等模式。

无独有偶，恰恰相反，还有一种叫做“逆刀片+刀架”模式，这种模式就是依靠高价销售硬件，然后低价提供服务和软件，最典型的代表就是苹果。

关于“刀片+刀架”模式就暂且聊到这，关于相关的商业模式文章或者案例，后续也会穿插在其中。

1、继续回到宠物行业的“刀片+刀架”模式。

首先，我们来找找宠物领域的“刀架”和“刀片”到底是什么，究竟如何玩。提供一种思路，能否把“刀架”对应为阿狗阿猫或者宠物盆、碗、窝等，而“刀片”就是宠物食品以及宠物服务等呢？

假设以上思路成立，换言之，作为一家宠物用品公司，就是要免费提供宠物狗猫或者宠物盆、碗、窝等给消费者，然后后续通过售卖宠物食品和提供宠物服务来盈利。

但有个问题，宠物盆、碗、窝等这些成本倒是挺低的，但宠物免费送，这个成本可就不好说了，因为如果你送的是街边的或者乡下的土狗土猫那些还好，成本也不过几十块钱，但消费者毕竟养的是宠物啊，这些宠物没个几百块钱，那是不行滴。

还有，既然免费送宠物狗猫都很难行得通，那宠物盆、碗、窝等这些也就很难开展下去。

因此，这么来看的话，单单从“刀片+刀架”模式可能有点行不通。

那么，有什么好的方式可以解决这个问题呢？

答案是会员制。

2、会员制说到会员制，最成功的代表企业之一莫过于巴菲特的Costco公司（好市多）了，它的会员制成功，给了不少企业推进会员模式的动力。

其实会员制，或者说会员卡，会员制早年多见于健身房、美容美发店等行业，大家应该是不陌生的，这类行业一般都会实行大额度预储值模式，根据年限或充值额度给予会员一定的折扣。

相信大部分人应该是办过会员卡的，但对于消费者来说，大部分会员卡其实意义不大甚至带来损失，像一些健身卡办了后用几次就不用了，还有一些积分卡也干不了啥，还有一些公寓还推出了提前一次性缴清房租就可打折，一些培训机构提前跑路等情况的出现，使得连带着“办卡”和会员体系一度被污名化。

所以，比较有实际意义的会员卡主要有三种，一种是打折会员卡，例如在你家门口的办理的理发店会员卡，一般会有七八折，确实还挺实惠；一种是商品会员价，例如京东PLUS、亚马逊基于免快递费基础上的prime卡，同时还时不时搞会员活动；一种就是Costco会员制了，这种比较赚钱。

例如，Costco中国会员的会费是元/年，开业前的促销价则为元/年。这就意味着，办卡的消费者想要赚回会员费，那你就得要选择高频下单，但是大部分人的消费心态就是，一旦成为了会员，无论如何都是想要把它赚回来。而且一旦消费者发现，一件商品在其他超市卖元，而在Costco才卖80元，感觉发现了宝贝一样，物美价廉，也正是基于这种占了便宜的消费心理，就会买更多的商品，同时还会顺便购买其他的商品，这么一来，好家伙，一下子Costco就客户的粘性给稳住了。

回到宠物行业的会员制。

在消费者缴纳一定的会员费后便可以成为宠物公司的会员，即可以免费领养一只宠物。同时，后续宠物公司还会免费教你如何养宠物，也可以长期或者终身宠物用品的会员价格，即同质同量情况下，比市场价格低20%以上甚至更高。

把客户这一步锁定成功以后，接着，宠物公司后续就可以大胆展开手脚来做了，即提供各种升级服务等等。

那么，目前来看，宠物领域的企业是否有企业已经出现了“刀片+刀架”+会员制模式？

此处，就给大家留个课题，慢慢去观察吧。

（四）资本搅局宠物医疗？

放眼整个宠物细分行业，主要包括宠物医疗和宠物食品，而目前一些资本，例如高瓴资本主要布局宠物医疗领域，新瑞鹏医疗，目前估值超过亿，从年就开始布局，目前大概有医院，为什么高瓴资本要布局宠物医疗？

这也很可能与宠物医疗横跨医疗和消费两大行业有关。因为这两个行业容易产生出好的商业模式和高成长性，典型的代表就是美股的VCA，之前是北美宠物医疗领域的龙头企业，拥有医院，后来被玛氏给收购直接私有化了，所以，看得出来，高瓴资本是打算把VCA模式复制到国内。

如果再将上文提到的关于宠物行业的“刀片+刀架”模式结合来看，或许能够看出一些端倪，即单单卖宠物没那么赚钱，倒是宠物医疗赚钱，这或许也是资本布局宠物医疗的原因之一？

当然，在宠物食品领域也有一家美股企业，代码是BUFF，即蓝爵公司，年成立，年在纳斯达克上市，年排名第五，年被通用磨坊集团80亿美金收购，其中，年的收入是12.75亿美元、净利润1.94亿美元。

从蓝爵公司的历史估值区间来看，估值波动区间为25-50倍PE，3-6倍PS。

再看国内的两家宠物食品企业，中宠股份和佩蒂股份。

中宠股份目前的市值亿、佩蒂股份48.9亿，TTM市盈率前者为68.8倍、后者为38.7倍，前者预计21-22年净利润分别为1.9亿、2.54亿，后者分别为1.7亿、2.3亿。

倘若跟过去几年历史估值相比，目前的中宠估值处于中枢合理位置，而佩蒂则处于低位位置。就目前这两家企业的市值来看，跟年退市时的蓝爵80亿美元相比，还是比较小，说明处于早期发展阶段。

（五）中宠股份VS佩蒂股份

中宠和佩蒂主业都在海外，其中中宠73.5%是海外业务、佩蒂为85%，两家公司均使用ODM、OEM代工贴牌模式。

收入结构：年中宠整体收入22.3亿，佩蒂整体收入13.4亿中宠的主业77%左右是宠物零食，14%左右是宠物罐头、6%是宠物主粮、还有1%不到是宠物用品及保健品。

佩蒂的主业65%是咬胶（畜皮咬胶占比33%，植物咬胶占比32%），21%是营养肉质零食、9%是主粮和湿粮。

扣非净利润：年中宠1.3亿，佩蒂1.1亿；

扣非净利率：年中宠5.8%，佩蒂8.2%；

毛利率方面：年中宠整体毛利率24.7%，佩蒂整体毛利率25.5%

中宠的宠物零食毛利率24%，宠物罐头27%，宠物主粮33%；

佩蒂的畜皮咬胶毛利率20%，植物咬胶37%，营养肉质零食24%；

也就是说，中宠股份年的收入差不多是佩蒂的两倍左右，而净利润两者却相差不大，即中宠的扣非净利率明显低于佩蒂2个多点（以往都是佩蒂遥遥领先于中宠），而两者的毛利率基本相差也不大，而且这几年中宠的毛利率也基本维持在25%左右，但佩蒂的毛利率前些年是一直高于中宠的，但这两年毛利率却掉了下来，佩蒂的产品的盈利能力更胜一筹。

原因也与两家企业主营产品存在差异有关。

即两家企业都是从宠物零食起家，中宠以零食、罐头业务为主，所以原材料中肉类占比会更高，所以毛利也就低了，而佩蒂主要是主打宠物口腔健康，即主推与咬胶相关的产品。

（六）估值

总之，目前中宠和佩蒂两家公司的收入规模也才13亿和22亿出头，按照当前国内宠物食品市场规模0亿来说，市占率毛估估也就2%、1%，按照一般的行业成熟期CR4龙头企业市占率大于40%计算，即中宠和佩蒂分别占据10-15%的份额，假设成熟期后中宠的市占率为20%，佩蒂为15%，则中宠收入规模有亿、佩蒂收入规模有亿.

按照美股蓝爵公司15%的净利率水平，国内企业的净利率打个七折，即10%左右的净利率，那中宠和佩蒂相对应地也有20亿净利润、15亿净利润，再对标蓝爵长期的估值水平，给予30倍估值，那中宠也有亿市值，佩蒂也有亿市值规模。

就像一些投资所言，相比0亿的白酒、亿的乳制品、0亿的调味品，最后都走出了茅台、伊利、海天等大牛股，而宠物行业也有0-0亿的市场规模，这个成长空间应该说是足够大了。